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近期，啟明創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智先后宣布完成數(shù)十億規(guī)模的基金募集，備受創(chuàng)投圈關(guān)注，而醫(yī)療健康正是兩家機(jī)構(gòu)重點(diǎn)布局領(lǐng)域之一。

回顧過去一年，投資機(jī)構(gòu)普遍發(fā)現(xiàn)，2022年醫(yī)療創(chuàng)投項(xiàng)目數(shù)量、投資金額減少，決策速度顯著放緩。一方面，這是在2020年-2021年投資熱潮之后的理性節(jié)奏回歸，另一方面，也與客觀環(huán)境中線下交流減少，募資環(huán)境不樂觀有關(guān)。

【資料圖】

進(jìn)入2023年，引導(dǎo)基金動(dòng)作頻繁、部分產(chǎn)業(yè)資本出手，GP和LP的線下聯(lián)動(dòng)日益頻繁，募資環(huán)境似乎正在回暖。新的一年時(shí)間已近半，募資環(huán)境是否真的有所變化？醫(yī)療創(chuàng)新創(chuàng)投，是否會(huì)有更充足的資金來進(jìn)行？動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)此進(jìn)行了多方觀察。

動(dòng)脈網(wǎng)統(tǒng)計(jì)來自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、企查查的公開信息發(fā)現(xiàn)，2023年1-5月，共有58只以醫(yī)療、生物醫(yī)藥、大健康等命名的新基金完成備案，總規(guī)模約243億元，數(shù)量和規(guī)模都略高于2022和2021年同期。

頭部機(jī)構(gòu)在新基金募集方面貢獻(xiàn)顯著。

2023年2月，中金資本旗下資陽啟陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金完成募集，規(guī)模達(dá)10.1億元；基金將依托資陽市當(dāng)?shù)蒯t(yī)療器械特色產(chǎn)業(yè)的相關(guān)資源稟賦，圍繞資陽“中國(guó)牙谷”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展方向，投資醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)項(xiàng)目，未來將進(jìn)一步擴(kuò)大與資陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的高端制造和消費(fèi)科技等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

2023年初，高特佳也完成了規(guī)模5億元的產(chǎn)業(yè)基金募集，今年還計(jì)劃完成一個(gè)天使基金、一個(gè)VC基金和一個(gè)PE基金的募集，分別針對(duì)不同的階段進(jìn)行大健康賽道投資和精準(zhǔn)布局。

仍有新力量持續(xù)進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域。

2023年5月，HHF賦遠(yuǎn)投資旗下首只醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金完成首輪關(guān)賬，首關(guān)募集資金超7億元，目標(biāo)規(guī)模10億元。本只基金聚焦于醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥上游、消費(fèi)醫(yī)療等垂直領(lǐng)域，在國(guó)產(chǎn)替代及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)自主可控的國(guó)家戰(zhàn)略背景下，布局相關(guān)領(lǐng)域中進(jìn)口替代、有臨床及商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)新、降本增效等結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

成立于2020年底的齊濟(jì)投資已于2023年3月完成首期人民幣基金募集，基金總認(rèn)繳規(guī)模近10億元人民幣，將主要關(guān)注前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)的生物制藥、醫(yī)療器械和體外診斷領(lǐng)域投資。

新的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金在籌備、募集、備案等各個(gè)環(huán)節(jié)均有新動(dòng)作。

除了前文提到的243億元醫(yī)療健康創(chuàng)投基金之外，還有部分其他基金的投資范圍覆蓋生物醫(yī)藥、大健康領(lǐng)域；因此，相關(guān)的基金規(guī)模理論上遠(yuǎn)超這一數(shù)字。

如，2022年底，東方嘉富完成了科技創(chuàng)業(yè)投資基金（四期）募集，首關(guān)7億元，目標(biāo)規(guī)模10億元；主要投資智能制造及新材料、新一代信息技術(shù)、創(chuàng)新醫(yī)療等；清控銀杏2023年4月完成北京新基金4億元首輪關(guān)賬，將主要投向信息技術(shù)、生物醫(yī)療、先進(jìn)制造和科技服務(wù)。

近期兩只大規(guī)模基金的“官宣”，更是受到業(yè)內(nèi)極大關(guān)注。5月18日，啟明創(chuàng)投宣布完成65億元第七期人民幣基金募集，將繼續(xù)投資科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康兩大領(lǐng)域的早期和成長(zhǎng)期的優(yōu)秀項(xiàng)目。6月3日，達(dá)晨財(cái)智宣布最新一期綜合基金創(chuàng)程基金的首關(guān)；創(chuàng)程基金規(guī)模80億元，首關(guān)金額超50億，將加大對(duì)中國(guó)硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的持續(xù)投入。

新基金中，引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本等仍是主要出資人，這些LP本身是否在發(fā)生變化？

政府引導(dǎo)基金已成為創(chuàng)新創(chuàng)投的重要出資人，幾乎是GP募資繞不開的主體。

據(jù)清科研究統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，我國(guó)共設(shè)立2107只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.84萬億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.51萬億元人民幣；其中，2022年新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金以產(chǎn)業(yè)類引導(dǎo)基金居多，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

2023年以來，政府引導(dǎo)基金依然活躍在創(chuàng)投領(lǐng)域，各地千億級(jí)母基金、母基金集群頻現(xiàn)。

2023年以來成立的部分政府引導(dǎo)基金，資料來源：公開報(bào)道，動(dòng)脈網(wǎng)整理制圖

2023年2月，規(guī)模1500億元的廣州產(chǎn)業(yè)投資母基金成立，重點(diǎn)投資半導(dǎo)體與集成電路、新能源、生物醫(yī)藥與健康、先進(jìn)制造、新一代信息技術(shù)、新消費(fèi)等領(lǐng)域。

2023年5月，重慶成立總規(guī)模達(dá)2000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金，以“子基金+直投”模式運(yùn)作。子基金分為行業(yè)基金、區(qū)域基金、專項(xiàng)基金，原則上專項(xiàng)基金與直投項(xiàng)目投資于重慶或招商引入重慶的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，生物醫(yī)藥也是其中的投資領(lǐng)域。

千億級(jí)“母基金群”概念被頻繁提及。5月18日，浙江省“415X”先進(jìn)制造業(yè)專項(xiàng)基金群開啟簽約，目標(biāo)總規(guī)模超2000億元的“4+1”專項(xiàng)基金群正式啟動(dòng)。

5月31日，浙江杭州三大千億基金發(fā)布，在原來基礎(chǔ)上，升級(jí)打造杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購(gòu)基金3只千億母基金，推動(dòng)形成總規(guī)模超3000億的“3+N”杭州基金集群。

此外，各地也出現(xiàn)了多只區(qū)市級(jí)的百億母基金。從全國(guó)范圍內(nèi)看，安徽、重慶、江西等中西部省份引導(dǎo)基金尤其活躍，2023年前5個(gè)月，重慶就“官宣”了三只母基金。

政府引導(dǎo)基金的活躍，為行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)投提供了更充足的源動(dòng)力。但同時(shí)，在招商引資導(dǎo)向下，引導(dǎo)基金申請(qǐng)門檻也變得更高、條款更細(xì)。

通常，引導(dǎo)基金對(duì)GP的管理團(tuán)隊(duì)、投資能力、募資能力、風(fēng)險(xiǎn)控制等都有基本要求，以法律法規(guī)的要求為基本框架，以GP在業(yè)界的影響力為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，大部分是文字定性描述，但已有越來越多的“定量”要求出現(xiàn)。

2023年招募GP的部分引導(dǎo)基金，來源：各地引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)官網(wǎng)，動(dòng)脈網(wǎng)整理制圖

首先，引導(dǎo)基金更看重GP招引項(xiàng)目的能力，要求基金申報(bào)時(shí)儲(chǔ)備了一定的項(xiàng)目。

例如，為提高子基金運(yùn)作效率，漳州市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金要求，子基金管理機(jī)構(gòu)在申報(bào)時(shí)應(yīng)向引導(dǎo)基金提供不少于子基金首期實(shí)繳出資50%的儲(chǔ)備項(xiàng)目清單，儲(chǔ)備項(xiàng)目與子基金投資策略和領(lǐng)域相匹配，且漳州轄內(nèi)儲(chǔ)備項(xiàng)目擬投資金額高于引導(dǎo)基金首期實(shí)繳出資額。

項(xiàng)目清單始終存在不確定性，更實(shí)質(zhì)的招商進(jìn)展被作為GP招募的準(zhǔn)入或優(yōu)先條件，比如項(xiàng)目已與當(dāng)?shù)剡_(dá)成落地意向或簽訂合作協(xié)議。

江西贛江新區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的GP招募要求就包括：儲(chǔ)備項(xiàng)目符合贛江新區(qū)產(chǎn)業(yè)方向，具備落地可行性，與贛江新區(qū)達(dá)成入?yún)^(qū)協(xié)議/戰(zhàn)略合作協(xié)議，對(duì)新區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)具有重大影響和引領(lǐng)作用。

吉安市現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金針對(duì)儲(chǔ)備項(xiàng)目的進(jìn)展要求更為細(xì)致，除了與子基金投資策略和領(lǐng)域相匹配之外，擬投資項(xiàng)目應(yīng)該具備實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，如已完成初步盡調(diào)、已有落地吉安的強(qiáng)烈意愿、已簽訂投資意向協(xié)議等。申報(bào)子基金至少有1個(gè)（含）以上的儲(chǔ)備項(xiàng)目與落地政府簽訂了意向協(xié)議。擬引進(jìn)落地重大項(xiàng)目的，可優(yōu)先考慮。

“這些年來，引導(dǎo)基金在部分層面對(duì)GP的要求有所放寬，比如返投比例整體是下降的，一定程度上降低了投資環(huán)節(jié)的難度；注冊(cè)地也不一定要求在當(dāng)?shù)??！北本┮患彝顿Y機(jī)構(gòu)的董事總經(jīng)理鐘玉（應(yīng)受訪者要求，此為化名）坦言，但申報(bào)環(huán)節(jié)的要求更嚴(yán)格了?！氨热?，有的地方要求申報(bào)子基金時(shí)，GP已經(jīng)引入企業(yè)到當(dāng)?shù)芈涞亓耍喈?dāng)于要求返投工作前置。”

與此同時(shí)，引導(dǎo)基金對(duì)GP的募資能力有更高期待。

安徽省新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金優(yōu)先考慮的GP中，具有較強(qiáng)的募資能力是其中一條，并以子基金申報(bào)時(shí)“已落實(shí)擬設(shè)立子基金總規(guī)模70%及以上資金”為量化標(biāo)準(zhǔn)。

海口市高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)投資基金也要求，GP在提交子基金申報(bào)方案時(shí)，須至少已經(jīng)募集到擬設(shè)立子基金總規(guī)模的40%資金，并提供子基金社會(huì)出資人的出資承諾函、出資能力證明等材料。

此外，引導(dǎo)基金還看重合作LP的背景。

安徽省生命健康產(chǎn)業(yè)主題母基金招募GP時(shí)，提出了多條優(yōu)先情形，例如：生命健康上市公司、龍頭企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方參與的子基金，且其出資比例不低于10%；募資進(jìn)度較快的子基金，除母基金外，60%及以上的份額已有明確的意向出資人；子基金管理機(jī)構(gòu)已儲(chǔ)備多個(gè)可引入安徽省的生命健康項(xiàng)目，且至少有1個(gè)項(xiàng)目已與意向落地的地市進(jìn)行了深入對(duì)接等。

上市公司是引導(dǎo)基金看好的優(yōu)質(zhì)合作伙伴，這樣的LP既有出資能力，其擴(kuò)張、收購(gòu)也有跨區(qū)域投資的可能，仍是潛在的招商引資對(duì)象。

“總的來說，引導(dǎo)基金在意本地存量，更在意引入增量?！辩娪癖硎尽?/p>

鐘玉還提到，引導(dǎo)基金越來越重視早期投資，更多地設(shè)置科技成果轉(zhuǎn)化基金。這主要是由于：在政策導(dǎo)向下，科技創(chuàng)新創(chuàng)投成為大勢(shì)所趨；同時(shí)，引導(dǎo)基金在過去數(shù)年的投資過程中，積累了一定經(jīng)驗(yàn)，具備了往更早期看的底氣；也意識(shí)到中后期項(xiàng)目并非都是“穩(wěn)”的，早期項(xiàng)目有更合理的估值，反而可能更“穩(wěn)”。

無論如何，GP要進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，引導(dǎo)基金存在招商引資訴求，二者仍需要磨合，尋求更佳的平衡點(diǎn)。

以上市公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本也是創(chuàng)投基金的主要出資力量，醫(yī)療健康領(lǐng)域也不例外。醫(yī)療健康上市公司的被投基金大多圍繞生物醫(yī)藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療健康服務(wù)等布局，與上市公司具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，或形成生態(tài)協(xié)同。

動(dòng)脈網(wǎng)根據(jù)公開資料進(jìn)行的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2023年1-5月，已有20多家上市公司作為L(zhǎng)P參投設(shè)立基金，并以醫(yī)療健康為主要投資方向。

2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司參投設(shè)立的投資基金（已備案），資料來源：公司公告

2023年1-5月，醫(yī)療健康部分上市公司擬參投的基金，資料來源：公司公告、公開報(bào)道

疫苗、體外診斷及防疫物資等公司出資積極。圣湘生物認(rèn)繳2億元，參與設(shè)立了總規(guī)模4億元的湖南湘江圣湘生物產(chǎn)業(yè)基金，出資比例達(dá)50%。康希諾在總規(guī)模5億元的元希海河天津生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，認(rèn)繳出資1.4億元。迪安診斷、振德醫(yī)療也分別拿出1億或以上的資金進(jìn)行投資。

相對(duì)充足的現(xiàn)金流，促使這些公司加快投資腳步、拓展投資領(lǐng)域，提升戰(zhàn)略布局廣度和整體競(jìng)爭(zhēng)力。

前文已經(jīng)提到，政府引導(dǎo)基金期待與上市公司LP合作；同樣的，上市公司參投基金，也看重國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金、地方政府等的生態(tài)資源。

在天士力參投的紹興天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金中，公司計(jì)劃借助地方政府資源、專業(yè)投資機(jī)構(gòu)基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，挖掘生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)更多產(chǎn)業(yè)化合作機(jī)會(huì)。

迪安診斷參投了杭州招臨數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)基金，國(guó)家級(jí)服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)基金、杭州地方引導(dǎo)基金均是其中的LP；迪安診斷可依托央企戰(zhàn)略資源、國(guó)家基金管理平臺(tái)投資生態(tài)圈，與合作伙伴深化在服務(wù)貿(mào)易、醫(yī)學(xué)診斷等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。

“投早投小”的趨勢(shì)在產(chǎn)業(yè)資本中有更多體現(xiàn)。

2023年，復(fù)星醫(yī)藥擬參投2只創(chuàng)新器械基金，均聚焦于醫(yī)療器械及醫(yī)學(xué)診斷領(lǐng)域創(chuàng)新項(xiàng)目的早期介入，加強(qiáng)創(chuàng)新技術(shù)、產(chǎn)品的儲(chǔ)備和早期布局。

貝達(dá)藥業(yè)也關(guān)注早期項(xiàng)目，參投基金的投資范圍覆蓋創(chuàng)新生物技術(shù)、醫(yī)療服務(wù)、藥品研發(fā)與制造、醫(yī)療器械、醫(yī)療相關(guān)的耗材與設(shè)備，與公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、相輔相成。

歐普康視所投基金重點(diǎn)關(guān)注包括眼科、眼視光產(chǎn)品等在內(nèi)的新技術(shù)和新產(chǎn)品；投資新技術(shù)、新產(chǎn)品和研發(fā)型企業(yè)已成為公司拓展新產(chǎn)品的渠道之一，也是研發(fā)投入的組成部分。

同時(shí)，上市公司還希望通過投資來尋找潛在的并購(gòu)標(biāo)的，甚至引進(jìn)人才。

南京醫(yī)藥參投的新基金重點(diǎn)關(guān)注新醫(yī)藥與生命健康領(lǐng)域“專精特新”企業(yè)，挖掘一批醫(yī)療大健康領(lǐng)域科技型、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，以投資拓展產(chǎn)業(yè)廣度，以并購(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)深度。

圣湘生物則依托產(chǎn)業(yè)基金為自身戰(zhàn)略規(guī)劃提供優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，通過投資孵化、收購(gòu)并購(gòu)、資產(chǎn)重組等多種方式，引進(jìn)培育高端產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，引進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端人才。

總的來說，產(chǎn)業(yè)投資人出資，投資訴求越來越多樣化。對(duì)GP來說，有充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、廣泛的政府與引導(dǎo)基金資源，能更好地滿足這些訴求。

在2023年新備案的醫(yī)療健康創(chuàng)投基金中，規(guī)模最大的是由大家人壽保險(xiǎn)出資設(shè)立的深圳健康養(yǎng)老基金，達(dá)50億元，險(xiǎn)資LP也是醫(yī)療健康創(chuàng)投主力出資人之一。不過，由于險(xiǎn)資有其特殊性，本文暫不展開闡述。

整體來看，GP募資難或不難，不適合下絕對(duì)的定論。

多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)投領(lǐng)域已呈現(xiàn)出這樣的趨勢(shì)：財(cái)務(wù)回報(bào)固然重要，但單純追求財(cái)務(wù)回報(bào)的LP越來越少。

這也意味著，GP在產(chǎn)業(yè)資源整合能力、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展洞察力、投資能力等方面，都需不斷提升。這個(gè)過程中，或許有人會(huì)出局；但可以肯定的是，醫(yī)療創(chuàng)投的各個(gè)參與方相互扶持、共同期待與助力社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心，不會(huì)改變。

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