每日熱點(diǎn):公募公司測評——不止朱紅裕,解剖招商基金,有點(diǎn)頭部公募味道了
發(fā)布時間:2023-04-06 18:30:53 文章來源:表舅是養(yǎng)基大戶
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年報季到了,點(diǎn)評上市銀行、券商的報告已經(jīng)滿天飛了,但作為非上市公司的公募基金,貌似市場里沒多少人做公司經(jīng)營的解讀,之前也有讀者提到過,表舅準(zhǔn)備著手做一下這個系列。

問:去年公募行業(yè)的規(guī)模方面,發(fā)生的最大的一項細(xì)分領(lǐng)域格局變化是什么?

答:可能很少人關(guān)注,雖然易方達(dá)非貨規(guī)模跌破萬億,但依然是非貨和含權(quán)規(guī)模獨(dú)一檔的存在,華夏基金依然是在ETF和指數(shù)規(guī)模獨(dú)一檔的存在,天弘也依然領(lǐng)跑貨幣規(guī)模。


【資料圖】

但是在固收領(lǐng)域,債基老大的頭把交椅,進(jìn)行了更替,招商基金,從2021年落后第一150億的老二位子,22年反超30億,位列全市場第一。

而一早打開海通基金研究團(tuán)隊的文,《2022年優(yōu)秀主動權(quán)益基金公司回顧》,一共提到了6家,交銀施羅德、大成、招商、中庚、華商、安信,和大家去年聽到的渠道和客戶反饋還是比較能匹配上的。

其中,前十基金公司中,能進(jìn)到優(yōu)秀主動權(quán)益序列的還是只有招商。

看起來,股債雙牛的,招商基金,有點(diǎn)腰間盤“凸出”的強(qiáng),是個值得研究的頭部樣本,優(yōu)先拆解一下,和同業(yè)伙伴一起學(xué)習(xí)下。

注意:本文非推廣,也沒有進(jìn)行過內(nèi)部調(diào)研,所有數(shù)據(jù)都來自于wind(wind有個基金公司經(jīng)營分析的專區(qū),請見下圖,拉起來巨快無比),所有結(jié)論都來自于基于公開數(shù)據(jù)的個人推測,如有講的不對的地方,歡迎招商的小伙伴私信,但公眾號發(fā)布后只能改20個字,所以大概率不接受更改。

我們先拋個結(jié)論出來:

作為銀行界一哥招商銀行的子公司(招商銀行持股55%、招商證券45%),靜態(tài)數(shù)據(jù)來看,招商基金已經(jīng)坐穩(wěn)了國內(nèi)13家銀行系基金公司一哥的位置(第一梯隊的還包括工銀瑞信、交銀施羅德),并且和其他銀行系的差距還在拉大中,也坐穩(wěn)了行業(yè)固收老大的位置。綜合來看,包括指數(shù)和權(quán)益業(yè)務(wù)在內(nèi),和行業(yè)最頭部機(jī)構(gòu)的差距也在縮小。

而招商銀行,可能要在銀行、基金兩個賽道,贏兩次。(事實(shí)上,招銀理財也是理財子一哥,那就是贏三次了。)

不準(zhǔn)備寫什么框架,想到哪里是哪里,說幾個觀察到的點(diǎn)吧。

1、善于「挑」基金經(jīng)理的公司。

如果都是大路貨,那這文章也沒什么好看的,表舅先說一個很多人不一定能關(guān)注到的點(diǎn)。

2022年初,人保資管出身的于立勇加入了招商基金,于立勇一直是人保資產(chǎn)基金投資部、權(quán)益投資部的負(fù)責(zé)人。而更早之前,還有21年底,同樣來自于人保資管的雷敏也加入了招商基金,雷敏在人保就是做基金投資,管著大賬戶。兩人到了招商基金后,目前名下都有FOF公募產(chǎn)品。

而我想開篇講的一點(diǎn),也是我們下文要提到的,招商基金從去年開始,大規(guī)模、高質(zhì)量、堪稱精準(zhǔn)的“挖基金經(jīng)理”動作,很可能和招商基金從高層、到中層,都具備豐富的保險資管從業(yè)背景,有很大關(guān)系,上面提到的于立勇、雷敏,可能都對全市場的新生代、中生代基金經(jīng)理非常熟悉,想幫公司挖人,可能都不需要獵頭。

為什么呢?

人保資管是上海地區(qū)的大保險,手握重金,是基金公司銷售踏破門檻的大金主。

大型保險公司,由于手上資金體量巨大,對權(quán)益基金的投資需求巨大,且天然有分散投資的需求。

但大保險普遍沒那么喜歡成名的頭部基金經(jīng)理(而公募的FOF基金經(jīng)理,因為入池要求高、信息披露要求嚴(yán),買的底層基金會更“主流”一點(diǎn)),因為這些管理超大資金的基金經(jīng)理很可能失去了阿爾法的能力、而且一對一路演也很難約,沒法做投后跟蹤。

對于目標(biāo)就是跑贏指數(shù)、做出超額的保險資管來說,最喜歡的就是中生代、規(guī)模尚小的基金經(jīng)理,因為這些中生代基金經(jīng)理往往上進(jìn)心強(qiáng)、主動和機(jī)構(gòu)買方交流的意愿也很強(qiáng),所以,大保險資管出來的人,往往對全市場真正有潛力的新生代、中生代基金經(jīng)理非常熟悉,而這些基金經(jīng)理很可能也得到過這些保險公司的投資,交流會非常頻繁。

互動緊密的情況下,互相認(rèn)可度往往很高,招募起來往往精準(zhǔn)又高效。

當(dāng)然,這只是一種猜測,但對很多中小基金公司而言,說句玩笑話,可能未來要防火、防盜、防其他家的FOF基金經(jīng)理,說不定聽完路演、跟蹤完,覺得你的基金經(jīng)理真不錯,就推薦給公司挖人了(逃。

2、銀行系基金中,招商已經(jīng)在「指數(shù)、指增」方面跑前頭了。

整個公募行業(yè),表舅最看好指數(shù)賽道,所以先講指數(shù)。

提到招商基金這個名字,其實(shí)第一想到的肯定還是「招商中證白酒」。

這只600億規(guī)模的產(chǎn)品,占了招商基金權(quán)益規(guī)模的25%以上,占了招商基金1300億股票型基金規(guī)模的將近一半,什么概念呢?1300億的股票型基金規(guī)模,已經(jīng)能排在市場第三了,僅次于華夏、易方達(dá)。

說實(shí)話,一項業(yè)務(wù)要想發(fā)展起來,「運(yùn)氣」+「布局」,兩者真是缺一不可。

招商基金目前在指數(shù)業(yè)務(wù)上,已經(jīng)是行業(yè)的第一梯隊,把其他銀行系基金公司加總起來,也不夠它一家打的。

但招商中證白酒能夠做起來,和一系列主觀、客觀因素都息息相關(guān)(客觀因素占比更大一點(diǎn))。但結(jié)果就是,它已經(jīng)長成了巨無霸,且有了龍頭帶動作用,能夠讓招商有意愿+能力+資源,去布局其他細(xì)分賽道的產(chǎn)品。

招商中證白酒對招商基金的指數(shù)、甚至權(quán)益業(yè)務(wù)有啥作用?

「第一」,招商中證白酒產(chǎn)生的管理費(fèi)收入,足以支撐指數(shù)類產(chǎn)品的營銷,不確定招商的實(shí)際玩法,但指數(shù)這類同質(zhì)化產(chǎn)品,本質(zhì)上就是個銷售驅(qū)動的模式,有了收入,才能確保大規(guī)模投放、集中營銷。

「第二」,有一個巨無霸,意味著你不一定贏多少,但已經(jīng)很難輸,具體可以參考相對佛系的華泰柏瑞,靠一只滬深300ETF,就可以立于不敗之地。

「第三」,現(xiàn)象級的品牌作用,不僅是對指數(shù)產(chǎn)品,更是對整個公司的品牌,蔡皇、中證白酒,都是在基民中擁有集體認(rèn)知的,不管是真粉還是黑粉,最后都會變成免費(fèi)的宣傳。(參考著名大V民工的口頭禪:“不如定投招商中證白酒”

你可以說招商中證白酒有一些運(yùn)氣成分,但事實(shí)上,招商把指數(shù)、指增產(chǎn)品,放在很高的位置,打開wind的品牌店,指數(shù)、指增的“量化專區(qū)”,位置僅次于招商起家的固收專區(qū),這也折射出業(yè)務(wù)布局優(yōu)先級的思路。

在產(chǎn)品線布局方面,招商的「ETF」線,也布局的非???/strong>,當(dāng)然,另外一方面,除了科創(chuàng)50、中證紅利規(guī)模尚可,其他的規(guī)模都還沒有在細(xì)分板塊形成凸點(diǎn),一旦同類產(chǎn)品起來后,其實(shí)基本在同賽道上,是無法翻身的。

甚至包括科創(chuàng)50這些未來的主力品種,頭部通吃的現(xiàn)象可能會顯著,差距只會被拉大,而很難縮窄。產(chǎn)品的比較,可以參考這篇《我有個朋友,踏空了這波科創(chuàng)50的暴漲》。

還有一塊,就是今年大熱的量化和指數(shù)增強(qiáng),之前在《公募風(fēng)口系列,盤點(diǎn)7位公募量化經(jīng)理》,我們就提到過,量化和指增產(chǎn)品,在未來的公募賽道,大有可為。

主動量化方面,招商的王平在招商已經(jīng)10年以上,從去年開始為市場所知,我們之前再盤點(diǎn)的時候提到過,直接截圖,不展開了。

未來更加有看頭的,其實(shí)是「指數(shù)增強(qiáng)」。這塊招商的產(chǎn)品布局非常豐富,300指增、500指增、800指增、1000指增、創(chuàng)業(yè)板指增,基本齊活了。

隨著A股個股阿爾法的逐步淡化,表舅非??春弥笖?shù)增強(qiáng)賽道的機(jī)會,特別是對于未來的B端的營銷,基本就是指增這類工具化產(chǎn)品的天下了,得指增者、得機(jī)構(gòu)資金的天下。

當(dāng)然,在指數(shù)領(lǐng)域,招商有一塊做的不夠,就是債券指數(shù),作為傳統(tǒng)的固收大廠,債券指數(shù)布局的數(shù)量、產(chǎn)品豐富度、規(guī)模,都和頭部有明顯的差距,看起來還沒有產(chǎn)品線的概念。

3、「主動權(quán)益」,不僅僅是朱紅裕。

說到去年下半年以來,極度冰點(diǎn)的主動權(quán)益市場,唯二的兩個現(xiàn)象級產(chǎn)品,一個是泉果的三年期產(chǎn)品,另外一個,當(dāng)然就是「朱紅裕的招商核心競爭力」。

即使經(jīng)過持營,產(chǎn)品規(guī)模據(jù)說超過了100億,目前,招商核心競爭力成立以來還是排名全市場第一,徹底幫招商的主動權(quán)益打響了名頭。

朱紅裕上次管公募產(chǎn)品,還是在2013年,他給招商帶來的作用:更多的可能還是體現(xiàn)在他分管的研究板塊,不然,很難解釋,招商基金這兩年批量化出了一批績優(yōu)的基金經(jīng)理,并且,包括陸文凱、翟相棟來了之后,一上來就業(yè)績拔尖,這和研究的支持大概率是分不開的。

下圖是招商基金混合型產(chǎn)品與同期滬深300的比較,可以看到,這兩年,向上彈性、向下回撤,都遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場

大家最近聽到比較多的,「陸文凱的招商瑞利」,也是當(dāng)紅炸子雞。

「翟相棟,招商優(yōu)勢企業(yè)」,最近也是業(yè)績好到限購。

事實(shí)上,就好像第一點(diǎn)講到的,其實(shí),招商基金在主動權(quán)益,真正可怕的點(diǎn)在于:

挖了一批具有潛力看好的中生代,下圖是去年以來在招商首次任職的基金經(jīng)理,從軍工一哥「馮福章」(當(dāng)然這種賽道型選手,發(fā)行的時點(diǎn)也很關(guān)鍵)、到最開始提到過的于立勇(3月剛開始掛了一只fof,算是保險時代的老本行了)、雷敏,上面提到過的朱紅裕、陸文凱、翟相棟,在財通業(yè)績就不錯的「梁辰」,還有近期剛傳出來的諾安的「蔡宇濱」。

業(yè)績好壞其實(shí)只是一時的,但強(qiáng)大的研究團(tuán)隊+加上源源不斷的中生代,這才是招商基金主動權(quán)益,看起來讓人覺得可能持續(xù)爆發(fā)的地方。

4、坐穩(wěn)行業(yè)「固收頭把交椅」。

開篇講過,2022年,招商基金已經(jīng)是全市場債基規(guī)模最大的基金公司,從2021年落后第一150億,到反超30億。

而且和很多依賴純債規(guī)模的公司相比,招商的固收業(yè)務(wù),看起來更進(jìn)階一點(diǎn),固收倉位為主的低波「瑞系列」絕對收益產(chǎn)品,不管是在機(jī)構(gòu)端、渠道端還是電商端,都切入很深(你進(jìn)去池子了,它也進(jìn)去了;你沒進(jìn)去池子的時候,它還是有產(chǎn)品能進(jìn)池子),按季末規(guī)模看,峰值規(guī)模摸到過1200億,超過固收規(guī)模的1/3了。

表舅非常看好低波固收+的賽道,這是未來大幾萬億級別的市場,之前我們寫過兩篇低波固收+的文,大家可以回頭再看看。

低波固收+做得好的基金經(jīng)理,應(yīng)該給頂薪

領(lǐng)導(dǎo)也是一時氣話嘛,不然5%的考核咋完成?

目前固收的頭牌,馬龍的「招商產(chǎn)業(yè)債」,也拿了今年的晨星,但在這個品種中,我覺得有更多更合適的產(chǎn)品可以選擇(見上文),因為產(chǎn)品規(guī)模太大、經(jīng)常限購,實(shí)際長期跟蹤的體驗不會特別好。

5、銷售端,近兩年新發(fā)規(guī)模,「全市場第一」。

可能,招商基金自己的銷售,也沒有拉過這個數(shù)據(jù),但是招商基金,是2022-2023年至今,所有基金公司中新發(fā)規(guī)模最大的公司了。

先看2023年,截至一季度,招商基金合計新發(fā)199億,全市場第一

再看2022年,577億,全市場第三。

加總之后,2年維度來看,全市場新發(fā)規(guī)模第一。

當(dāng)然,拆解之后,你會發(fā)現(xiàn),新發(fā)規(guī)模當(dāng)中,大頭都是固收和機(jī)構(gòu)類的資金,包括今年1月成立的混合估值債基80億、一只一年定開債基66億,去年一只6個月定開債80億、2只1年定開債(分別150億、115億)。

以上這些大規(guī)模債基,一定程度體現(xiàn)了招商的營銷能力,當(dāng)然,招商銀行在其中起了多大的作用,這個很難判斷。

單從未來來看,招商銀行可能可以給招商基金在債基方面更多的營銷幫助。

一來是近年來火熱的四方聯(lián)動模式,由于基金公司不能把托管放在母行,所以兩家銀行系基金可能通過托管資源互換的模式,撬動彼此母行的投資需求;

另一方面,也要關(guān)注到,今年來,招行、興業(yè)、平安、寧波、包括各家三方渠道,都在積極推動to B的基金代銷業(yè)務(wù),招行的平臺招贏通,未來可能也會給招商基金帶去不少的流量。

事實(shí)上,to B的基金代銷模式,是一種機(jī)構(gòu)銷售外包的模式,未來,基金公司,可以不僅僅依靠機(jī)構(gòu)銷售團(tuán)隊的力量,而通過代銷平臺的力量(比如銀行的分行),擴(kuò)大銷售的覆蓋半徑和客戶維護(hù)深度,這點(diǎn)上,招商基金的優(yōu)勢也非常大。

而在零售端,與傳統(tǒng)的刻板印象可能不太一樣,招商基金并沒有僅僅依附于母行招商銀行,從托管行的選擇來看,反而更加聚焦于工農(nóng)中建等大行,外拓、聚焦的思路很清晰。

6、完善的「業(yè)務(wù)資格」。

簡單講講,這是往往被C端客戶忽略的一點(diǎn),除了傳統(tǒng)的社保、年金管理資格之外(基金公司最為寶貴的業(yè)務(wù)資格),招商基金也拿到了基金投顧資格,基金投顧潛力有多大,可以參考之前的這篇,《公募風(fēng)口系列,萬億基金投顧的日與夜》,這些業(yè)務(wù)資格,都是頭部基金公司不可撼動的優(yōu)勢。

另外,也給大家展示個細(xì)節(jié),我看了一眼招商基金的官網(wǎng),給了個人養(yǎng)老金最靠左的入口位置,這種小細(xì)節(jié),其實(shí)就在展示公司的業(yè)務(wù)發(fā)展思路,到底覺得哪塊可能是未來最重要的業(yè)務(wù)。

雖然對公募基金而言,個人養(yǎng)老金相關(guān)的業(yè)務(wù),現(xiàn)階段肯定賺不到錢,起不了量,但從更長的維度去看,一定是“難而正確的事”,需要極具長期主義的思維。

養(yǎng)老這個事為啥極其重要,可以參考表舅之前寫的《韓國新出生25萬,日本80萬,東亞怪物房的養(yǎng)老路》。

寫的有點(diǎn)多了,如果要總結(jié)的話,就一句話:

招商基金,這兩年有點(diǎn)牛,分析一通后,看起來好像還會更牛。

今年就先到這兒,大家如果有想了解的其他基金公司,也可以私信,到時候我們一起研究研究。

完。

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