新增裝機(jī)量5年超4倍！海上風(fēng)電仍大有可為
發(fā)布時(shí)間：2023-06-12 21:51:52 文章來(lái)源：九方智投
2020-2025年CAGR為47.10%，海上風(fēng)電建設(shè)快速發(fā)展刺激海纜需求提升（附


(資料圖)

脫水回顧：

今日內(nèi)容：

Ⅰ

海上風(fēng)電的重要環(huán)節(jié)！海纜企業(yè)大有可為？

海纜是海上風(fēng)電的重要環(huán)節(jié)，主要用于將海風(fēng)發(fā)電裝置產(chǎn)生的電輸送到陸上。根據(jù)發(fā)揮作用的不同，海上風(fēng)電海纜可分為陣列海纜和送出海纜。陣列海纜主要用于匯集風(fēng)力發(fā)電機(jī)發(fā)出的電能，傳輸?shù)胶Ｉ仙龎赫荆壳爸髁鞯碾妷旱燃?jí)為35kV，正在向66kV發(fā)展；送出海纜負(fù)責(zé)將經(jīng)過(guò)升壓后的電能輸送至陸地集控中心，目前主流的電壓等級(jí)為220kV，正在向330kV和500kV發(fā)展。

通常情況下，海纜比陸纜具有更高的性能要求。因?yàn)楹＠|主要應(yīng)用于水下，除需要滿(mǎn)足基本的電氣性能外，對(duì)阻水性能、機(jī)械性能也具有更高的要求。因此海纜行業(yè)在生產(chǎn)工藝、歷史業(yè)績(jī)、產(chǎn)能布局、生產(chǎn)設(shè)備方面存在較高壁壘，參與者主要為經(jīng)營(yíng)多年的頭部海纜企業(yè)以及近年來(lái)逐漸起勢(shì)的傳統(tǒng)電線電纜企業(yè)。

隨著我國(guó)海風(fēng)發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，海纜需求隨之快速提升。在國(guó)家對(duì)于各省可再生能源發(fā)展的硬性要求下，各省“十四五”期間海風(fēng)規(guī)劃量可觀，省級(jí)補(bǔ)貼政策進(jìn)一步推動(dòng)海風(fēng)需求。

基于各省規(guī)劃目標(biāo)以及近兩年招標(biāo)量，預(yù)計(jì)整個(gè)“十四五”期間將近60GW，是2020年底我國(guó)海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)量10.87GW的5-6倍。而海上風(fēng)電建設(shè)的快速發(fā)展有望刺激海纜需求提升。據(jù)測(cè)算，到2025年，我國(guó)海纜市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)到295.04億元，2020-2025年CAGR為47.10%。

海外市場(chǎng)方面，歐洲是海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的起源地，并且擁有成熟的海上風(fēng)電供應(yīng)鏈。根據(jù)GWEC的預(yù)測(cè)，未來(lái)十年歐洲海風(fēng)具備可觀的增長(zhǎng)潛力，海上風(fēng)電將成為繼陸上風(fēng)電和光伏之后最具競(jìng)爭(zhēng)力的可再生能源發(fā)電技術(shù)之一。亞洲市場(chǎng)來(lái)看，近年來(lái)隨著中國(guó)大陸海上風(fēng)電市場(chǎng)快速發(fā)展，亞洲的海風(fēng)年新增裝機(jī)量已經(jīng)超過(guò)歐洲。根據(jù)GWEC的預(yù)測(cè)，從2022年起亞洲將取代歐洲成為總裝機(jī)容量最大的區(qū)域海上風(fēng)電市場(chǎng)，并將一直保持到2030年底，日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、越南、印度等地海風(fēng)市場(chǎng)將逐漸興起。

目前，我國(guó)頭部海纜企業(yè)逐漸在亞洲的海外地區(qū)、歐洲獲得訂單，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)海纜制造企業(yè)在全球最高端的歐洲海上風(fēng)電領(lǐng)域的突破，意味著我國(guó)海纜企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量等方面獲得海外主流客戶(hù)的認(rèn)可。未來(lái)隨著公司品牌的國(guó)際知名度的提高，有望進(jìn)一步拓展海外海纜市場(chǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)海纜在亞洲（除中國(guó)大陸）和歐洲的總市場(chǎng)規(guī)模到2025年將達(dá)到55.63億元。

國(guó)內(nèi)上市公司中，東方電纜是國(guó)內(nèi)陸地電纜、海底電纜系統(tǒng)核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)板塊包括陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程。在海纜產(chǎn)品方面，公司具備500kV交流海陸纜系統(tǒng)、±535kV直流海陸纜系統(tǒng)的設(shè)計(jì)制造及工程服務(wù)能力，海纜產(chǎn)品逐步得到歐洲客戶(hù)的認(rèn)可，海外市場(chǎng)開(kāi)拓不斷取得成效。另外，起帆電纜在電線電纜行業(yè)深耕近三十年，主要產(chǎn)品包括電力電纜和電氣裝備用電線電纜。2022年9月，公司公開(kāi)中標(biāo)了第一個(gè)海上風(fēng)電海纜項(xiàng)目，已實(shí)現(xiàn)海上風(fēng)電海纜項(xiàng)目的零突破，未來(lái)有望進(jìn)一步增強(qiáng)自身海纜訂單獲取能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

Ⅱ

差異化布局高端品類(lèi)，具備渠道壁壘的衛(wèi)浴龍頭！

箭牌家居：公司深耕衛(wèi)浴陶瓷領(lǐng)域近30年，產(chǎn)品以衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金為核心，逐步拓展至全屋空間，追求客戶(hù)極致體驗(yàn),保持質(zhì)量、服務(wù)、成本、性能、環(huán)保等方面的持續(xù)領(lǐng)先,引領(lǐng)中國(guó)智慧家居行業(yè)發(fā)展;通過(guò)實(shí)施全球化、智能化、物聯(lián)化打造智慧家居集團(tuán),運(yùn)用多品牌多品類(lèi)協(xié)同,打造智慧家居全產(chǎn)業(yè)鏈。

標(biāo)簽：衛(wèi)浴龍頭、股權(quán)激勵(lì)、渠道壁壘、差異化布局

看點(diǎn)一：衛(wèi)浴龍頭

公司深耕衛(wèi)浴行業(yè)近30年，多品類(lèi)、全渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，產(chǎn)品范圍涵蓋高品質(zhì)衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居品類(lèi)，并逐漸向智能化、大家居方向發(fā)展。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司以零售為核心積極推動(dòng)全渠道發(fā)展，截至2022年末共擁有線下終端網(wǎng)點(diǎn)1.34萬(wàn)家，奠定長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。

看點(diǎn)二：股權(quán)激勵(lì)

高管經(jīng)驗(yàn)豐富，股權(quán)激勵(lì)深度綁定管理層，2023年5月公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），擬向中層管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等合計(jì)180人授予限制性股票600萬(wàn)股，占公司股本總額的0.62%，授予價(jià)格為9.13元/股，充分激勵(lì)及綁定核心高管人員。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)可以使被激勵(lì)人員以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光深度思考企業(yè)未來(lái)事業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而與企業(yè)形成“事業(yè)共同體”—利益共享、責(zé)任共擔(dān)，從而勤勉盡責(zé)地為企業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)。

看點(diǎn)三：渠道壁壘

公司經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)渠道均存準(zhǔn)入壁壘，新晉較難突破，經(jīng)銷(xiāo)渠道要求企業(yè)具有拓展能力的經(jīng)銷(xiāo)商及管理經(jīng)驗(yàn)的人才，而新品牌取得經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)可的時(shí)間周期較長(zhǎng)且難度較大，建設(shè)廣泛渠道網(wǎng)絡(luò)也需要企業(yè)具備強(qiáng)大的支持體系。直銷(xiāo)模式主要通過(guò)工程渠道銷(xiāo)售，工程客戶(hù)一般通過(guò)招投標(biāo)方式選擇供應(yīng)商，對(duì)供應(yīng)商的生產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模、資金實(shí)力、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌影響力、產(chǎn)品報(bào)價(jià)、供貨能力等方面具有嚴(yán)格要求，新進(jìn)企業(yè)難以完全滿(mǎn)足準(zhǔn)入要求。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司渠道結(jié)構(gòu)多樣化，經(jīng)銷(xiāo)為主，線上發(fā)展提速。

看點(diǎn)四：差異化布局

公司差異化布局三大品牌，高端化深入人心，旗下ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三大品牌均主打高端化路線，并根據(jù)市場(chǎng)需求形成差異化的市場(chǎng)定位，能夠滿(mǎn)足不同消費(fèi)群體需求，多品牌、全品類(lèi)發(fā)展，套系化、智能化升級(jí)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司品牌多元發(fā)展，產(chǎn)品智能化升級(jí)，渠道積淀深厚，三大品牌構(gòu)筑層次差異化。

看點(diǎn)五：研發(fā)實(shí)力

公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能化升級(jí)高度重視產(chǎn)品技術(shù)、外觀設(shè)計(jì)，研發(fā)水平行業(yè)領(lǐng)先。伴隨消費(fèi)者對(duì)衛(wèi)浴產(chǎn)品的外觀及功能的需求日益豐富，高度重視產(chǎn)品研發(fā)投入，截至2022年累計(jì)獲得2343項(xiàng)產(chǎn)品專(zhuān)利，2018年-2023年一季度研發(fā)費(fèi)用率從3.54%提升至6.18%，研發(fā)投入力度行業(yè)領(lǐng)先。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：產(chǎn)品技術(shù)方面，目前公司掌握抑菌抗菌、節(jié)水沖洗、水路恒溫、智能馬桶等數(shù)十項(xiàng)具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，并快速轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

參考資料：

1、20230612-光大證券-海纜行業(yè)深度報(bào)告：海纜具備較強(qiáng)抗通縮屬性，出海有望迎來(lái)加速

2、20230607-國(guó)盛證券-箭牌家居-001322：首次覆蓋報(bào)告：中國(guó)“智”造，“浴”風(fēng)而行

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