業(yè)績PK主題！基金一季報持倉“失真”現(xiàn)象凸顯 環(huán)球今亮點
發(fā)布時間：2023-05-09 10:27:27 文章來源：證券時報
在人工智能板塊飆漲以及基金排名壓力下，近期基金經(jīng)理的一季報持倉“失真”現(xiàn)象愈加明顯

在人工智能板塊飆漲以及基金排名壓力下，近期基金經(jīng)理的一季報持倉“失真”現(xiàn)象愈加明顯。

一方面要避免風格漂移的形象，另一方面又要業(yè)績，持倉“失真”似乎成為基金經(jīng)理一種折中又“聰明”的操作。缺乏基本面、脫離估值但仍然具有后續(xù)股價表現(xiàn)的人氣股票，正進入許多基金經(jīng)理的持倉，但這些持倉卻并沒有在最新公布的一季報中顯現(xiàn)。

想要業(yè)績，基金紛紛轉(zhuǎn)向右側(cè)


(資料圖片)

盡管消費復蘇是2023年的關鍵詞，但在眾多基金經(jīng)理眼中，目前關鍵詞卻指向了人工智能，到底是選擇消費，還是人工智能，也成為市場熱議的話題。

“消費某種意義是左側(cè)投資，需要等待復蘇帶來的業(yè)績確認，而人工智能是右側(cè)投資，已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢性行情?！比A南地區(qū)一位大型公募基金經(jīng)理接受證券時報記者采訪時坦言，無論是選擇左側(cè)投資等待信號確認，還是右側(cè)買入享受趨勢性行情，最終都要反映到基金經(jīng)理的業(yè)績中。

在業(yè)績排名的生存壓力下，基金經(jīng)理的持倉往往會出現(xiàn)較大變化，部分基金產(chǎn)品的凈值曲線變化，似乎也脫離其核心重倉股的約束。

記者注意到，湘財基金旗下的湘財長弘基金今年以來的收益率已接近23%，而根據(jù)該基金產(chǎn)品截至2023年3月末的一季度報告，十大核心重倉股中有多達八只為白酒股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月7日，中證酒指數(shù)今年以來已虧損1.46%。一只堪稱白酒基金的產(chǎn)品取得如此驕人戰(zhàn)績，很可能就是其持倉已經(jīng)“失真”了。

與此同時，湘財長弘基金的收益彈性，也脫離了白酒主題基金產(chǎn)品的特點。自4月20日起至5月5日的9個交易日中，有7個交易日基金凈值漲跌幅在3%及以上，這也暗示了該基金的核心重倉股與披露不久的基金一季報持倉已完全“失真”。

十大重倉股“頭輕腳重”

同樣的情況還發(fā)生在不少新能源主題基金上，在凈值變化曲線上也脫離了核心重倉股的行情變化。

雖然新能源汽車板塊年內(nèi)表現(xiàn)低迷，但東吳基金旗下的東吳新能源汽車基金年內(nèi)收益率卻高達17%，跑贏同期中證新能源汽車指數(shù)約15個百分點。此外，基金凈值的月度變化上，也凸顯了基金實際所持股票品種的不可思議。

東吳新能源汽車基金3月份的基金凈值極具進攻性。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金產(chǎn)品在3月份內(nèi)的基金凈值漲幅達到驚人的14%，而該基金今年以來的總收益為17%，這意味著3月份的業(yè)績?yōu)樵摶甬a(chǎn)品貢獻絕大部分收益，但作為一只重倉新能源汽車板塊的基金產(chǎn)品，今年3月份的新能源汽車板塊表現(xiàn)如何呢？

記者注意到，按中證新能源汽車指數(shù)的3月份走勢看，當月的新能源汽車指數(shù)跌幅接近4%，但這只基金產(chǎn)品的凈值同期上漲了14%，這也暗示了基金經(jīng)理的實際持倉與之后該基金產(chǎn)品公開披露的一季報持倉大相徑庭。

這一情況也發(fā)生其他一些重倉新能源的基金產(chǎn)品上。例如，有重倉新能源的新銳基金經(jīng)理雖然十大重倉股依然指向了新能源，但根據(jù)上市公司一季報信息，該基金經(jīng)理重倉股絕大部分卻主要集中在醫(yī)療、食品飲料上，出現(xiàn)了股票持倉分布“頭輕腳重”的現(xiàn)象，前十大重倉股票對基金凈值的影響反而大為淡化。

持倉“失真”或是有意為之

值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士認為基金經(jīng)理的持倉“失真”或是有意安排。

“人家不想給你看持倉的到底是什么品種，就趕在基金季報報告期末給你看一批失真的持倉，但這些品種的持倉策略不是基金經(jīng)理的真實意圖?！鄙钲诘貐^(qū)一位熟悉相關操作的基金經(jīng)理告訴記者，基金持倉失真某種程度上是基金經(jīng)理有意為之，基金經(jīng)理比較在意個人形象，畢竟追高和風格漂移并不算是什么好現(xiàn)象。

上述人士解釋說，一方面風格漂移并非一位基金經(jīng)理的好名聲，另一方面基金的業(yè)績具有的博弈的成分，在博弈的思維下，基金經(jīng)理也不愿意披露最大的王牌和最具有進攻性的矛。如果基金經(jīng)理被戴上“風格漂移”的帽子，就很難從FOF（基金中的基金）產(chǎn)品那里獲得資金幫助。創(chuàng)金合信基金的FOF產(chǎn)品負責人魏鳳春接受記者采訪時強調(diào)，從FOF投資的角度來看，配置的前提是對于基金分類和風格有相對準確的定位，這有助于區(qū)分收益來源。如果配置需求是優(yōu)選某類行業(yè)板塊，或者風格策略的基金產(chǎn)品，那么風格穩(wěn)定、能力顯著的基金經(jīng)理是FOF產(chǎn)品首先考慮的標準，對于風格漂移，F(xiàn)OF產(chǎn)品對此類基金經(jīng)理是不能容忍的，哪怕事后業(yè)績不錯，也是違背了最初的投資目標。

但在持倉“失真”的情況下，風格漂移被公開披露的季報持倉掩蓋了。多位基金公司的FOF基金經(jīng)理此前接受記者采訪時也坦言，對風格漂移的認定大多來自基金產(chǎn)品公開的季報持倉。這意味著，如果基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品出現(xiàn)持倉“失真”，但季報公開披露的持倉卻凸顯出風格的連貫性，也不能隨便給戴上風格漂移的帽子。

克制風格漂移有點難

顯然，人工智能行情的單邊虹吸效應，尤其是短時間內(nèi)對基金凈值的巨大拉動作用，使得基金經(jīng)理保持原有風格、克制漂移的心理難度大為增加。

“不需要長期持倉，甚至參與一兩個月可能重倉股就翻倍了，這種對基金經(jīng)理的誘惑太大了?！鄙钲诘貐^(qū)一位重倉消費的基金經(jīng)理向記者表示，他身邊認識的私募或公募基金經(jīng)理，完全克制不參與人工智能股票的幾乎沒有。

事實上，甚至一些定力十足的知名基金經(jīng)理也難以克制這種誘惑，記者注意到，國內(nèi)某知名醫(yī)藥主題基金經(jīng)理管理的一只產(chǎn)品，盡管在十大重倉股上依然強調(diào)了對消費的絕對重倉，但根據(jù)同期人氣牛股上海電影披露的信息顯示，這位醫(yī)藥基金大佬也在上海電影連續(xù)暴漲后，成為該股票的主要機構(gòu)股東。

對此，華泰證券發(fā)布的一份報告指出，自今年3月以來，公募基金的風格漂移強度明顯走高，從凈值偏離程度與超額收益的擬合效果看，TMT或為主要加倉方向。分主題看，此前重倉制造(含新能源)、醫(yī)藥的基金或為調(diào)倉主力；分規(guī)?？?，規(guī)模較小的基金尤其是20億元以下的基金產(chǎn)品，基金經(jīng)理的風格漂移強度更高。

（來源：證券時報）

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