天天熱門:淞港：全球通脹率水平及各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來估值邏輯主線
發(fā)布時(shí)間：2023-04-10 11:08:57 文章來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)
本周利率債市場整體保持平穩(wěn)，周末市場一度傳出部分中小銀行存款利率降低的傳言，引發(fā)國債期貨上漲、國債利率下行。

宏觀回顧


【資料圖】

本周國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)主要有：

中國3月財(cái)新制造業(yè)PMI為50%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)狀況穩(wěn)定，修復(fù)勢頭放緩，外需對(duì)制造業(yè)的拖累較為明顯，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長仍依賴內(nèi)需的提振作用。

國家發(fā)展改革委發(fā)文，明確加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)REITS項(xiàng)目的前期培育和推薦申報(bào)規(guī)范工作，推動(dòng)社會(huì)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

海外方面宏觀數(shù)據(jù)主要有：

3月美國ISM制造業(yè)PMI下滑1.4至46.3，連續(xù)5個(gè)月處于榮枯線下，非制造業(yè)PMI超預(yù)期下滑3.9至51.2。

3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為23.6萬，為2020年12月以來最小增幅，略高于預(yù)期的23萬。平均時(shí)薪同比增長4.2%，低于預(yù)期4.3%，為2021年6月以來的最低紀(jì)錄。

OPEC+多國等宣布減產(chǎn)，預(yù)計(jì)從5月起削減原油產(chǎn)量，累計(jì)減產(chǎn)幅度超160萬桶/日。

貨幣政策

國內(nèi)利率方面，十年期中國國債收益率保持平穩(wěn)在2.85%左右。本周美國十年期美債收益率波動(dòng)異常劇烈，從大幅下行到大幅上行，從3.47%下行至3.3%，又上行到3.41%。

貨幣市場方面，本周由于存在跨清明節(jié)因素，貨幣市場有所波動(dòng)，但是總體保持平穩(wěn)寬松，4月6日銀行間市場質(zhì)押式回購總量甚至突破8萬億。

匯率方面，本周人民幣匯率保持穩(wěn)定，美元指數(shù)保持平穩(wěn)。

股票市場

本周(4.3-4.7)A股各指數(shù)全面上漲。小盤表現(xiàn)領(lǐng)先大盤，50/300/500/1000指數(shù)分別上漲0.86%/1.79%/1.97%/2.43%?？苿?chuàng)50在TMT的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶動(dòng)下，創(chuàng)8個(gè)月新高。本周交投持續(xù)活躍，連續(xù)2周日均成交超萬億。

表現(xiàn)繼續(xù)分化，TMT版塊稍沉寂一周后繼續(xù)火爆，電子、計(jì)算機(jī)、通信中位數(shù)漲幅5%左右，傳媒相對(duì)落后但仍領(lǐng)先TMT外其他版塊。房地產(chǎn)和金融本周也出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈。而煤炭、化工，以及下游食品飲料、家電和汽車出現(xiàn)下跌。

注釋：圓圈：每個(gè)圓圈代表一只個(gè)股，其大小代表流通市值規(guī)模相對(duì)水平。橫杠：行業(yè)中個(gè)股漲跌幅中位數(shù)。

本周截止收盤A股PE 26.26倍，處于歷史中位數(shù)水平。未來一段時(shí)間，由于發(fā)達(dá)國家普遍存在通脹壓力，全球流動(dòng)性仍處于收縮態(tài)勢。受加息和通脹影響，估值水平短期內(nèi)仍有較大壓力。

注釋：全部A股剔除銀行PE：由于銀行盈利約占全部A股盈利的40%，且估值呈現(xiàn)長期下行趨勢，因而剔除更能反映市場真實(shí)估值水平。Shiller PE：由于經(jīng)濟(jì)周期的存在，根據(jù)過去一年盈利水平計(jì)算的靜態(tài)PE往往出現(xiàn)失真。Shiller PE的核心理念是通過計(jì)算過去幾年完整經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)通脹調(diào)整的平均盈利，還原當(dāng)前股價(jià)在平均盈利水平下的估值。本文數(shù)據(jù)以過去5年為基礎(chǔ)(同樣剔除銀行)計(jì)算Shiller PE。

全球市場部分，美股漲跌互現(xiàn)，道指漲0.63%、納指跌1.10%。歐洲三大股指除富時(shí)漲1.44%外，其他基本持平。本周OPEC+意外減產(chǎn)推高油價(jià)，通脹擔(dān)憂重燃。下周，美國將發(fā)布3月核心通脹數(shù)據(jù)，可能影響加息定價(jià)。

自2016年以來，全球估值變動(dòng)呈現(xiàn)出一定的趨同趨勢。全球通脹率水平以及由此衍生而來各大央行基礎(chǔ)利率水平是未來一段時(shí)間估值的邏輯主線。

債券市場

本周利率債市場整體保持平穩(wěn)，周末市場一度傳出部分中小銀行存款利率降低的傳言，引發(fā)國債期貨上漲、國債利率下行。本周信用債市場繼續(xù)下行，信用債市場特別是投資級(jí)信用債市場甚至出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”的感覺。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公募基金投資低評(píng)級(jí)信用債有所限制，對(duì)高評(píng)級(jí)債券形成利好。

本周高收益?zhèn)袌鲋饕亲兓匀辉谟诘禺a(chǎn)債市場，多數(shù)地產(chǎn)債價(jià)格出現(xiàn)下跌。盡管地產(chǎn)債在融資端和銷售端都有一定回暖，但是市場預(yù)期這種回暖可能不及市場預(yù)期且不可持續(xù)，因此對(duì)于地產(chǎn)債來說仍然不友好。

注釋：藍(lán)色部分為中證信用債高收益指數(shù)(左軸)，紅線為彭博中國高收益美元債指數(shù)(右軸)

本周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收410.49，較上周漲0.98%，轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)為124.66，較上周漲1.60%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中位數(shù)34.99%，較上周漲0.71%;淞港可轉(zhuǎn)債估值中位數(shù)123.39，較上周漲1.30%，本周可轉(zhuǎn)債微漲，轉(zhuǎn)債漲幅領(lǐng)先于正股漲幅，轉(zhuǎn)債估值整體處于高位運(yùn)行狀態(tài)。

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“淞港基金”，智通財(cái)經(jīng)編輯：李程

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