傳智教育(003032)：好風(fēng)憑借力 跬步至千里|全球觀速訊
發(fā)布時間：2023-05-31 00:18:53 文章來源：長江證券股份有限公司
傳智教育(003032)：好風(fēng)憑借力跬步至千里

需求：擴容穩(wěn)健，IT 業(yè)“賣鏟人”

以信息技術(shù)行業(yè)潛在或在職從業(yè)者為核心人群的IT 職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，以相對學(xué)歷教育更側(cè)重實踐及就業(yè)的導(dǎo)向、更專精而深入的學(xué)程實現(xiàn)差異化的價值定位。根源于IT 業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動，其上游勞動力市場作為核心生產(chǎn)要素具備脫離傳統(tǒng)行業(yè)生命周期桎梏的長期成長動力；與此同時，技能導(dǎo)向定價、前沿需求多元的結(jié)構(gòu)性特征，成為技術(shù)培訓(xùn)需求的穩(wěn)固支撐。受益于新興信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)人才供需缺口迅速擴大、底層技術(shù)與應(yīng)用場景的持續(xù)革新，IT 技術(shù)培訓(xùn)需求長期擴容動力充足；中短期看，以兩類核心人群規(guī)模為基礎(chǔ)簡作推演，預(yù)計2021-2025 年IT 職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)的參培人群規(guī)模將以~12%的復(fù)合增速增長至超850 萬，供給豐富之下價格亦有望貢獻(xiàn)增長。橫向?qū)Ρ?，IT 技術(shù)是職教行業(yè)客單價、復(fù)購率均具備相對優(yōu)勢及發(fā)掘空間的優(yōu)質(zhì)賽道。


(資料圖片僅供參考)

格局：徐徐圖之，優(yōu)化窗口已至

回溯過往，高校擴招、資金涌入成為行業(yè)格局重新洗牌、一波三折的歷史原因，受制于品牌影響力與需求地域性，當(dāng)前業(yè)內(nèi)尚無規(guī)模超群的絕對頭部出現(xiàn)，主要玩家業(yè)務(wù)體量高度相近。對標(biāo)歐美，格局展望或不宜過度樂觀；然而，龍頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向、競爭緩和之下，當(dāng)前格局或已行至優(yōu)化窗口期。輕營銷、重教研打法下，傳智教育黑馬程序員課程緊跟趨勢、高效迭代，憑借優(yōu)異的就業(yè)表現(xiàn)樹立堅實口碑，客群內(nèi)生增長成效顯著，品牌力已初現(xiàn)雛形；以后發(fā)者姿態(tài)切入，黑馬在實踐中打磨出相對成熟的體系化打法，憑借教研實力基礎(chǔ)上的資源與教材引流、立體而共贏的高校合作機制后發(fā)而至。對標(biāo)海外龍頭Skillsoft，品類拓展與服務(wù)生態(tài)為品牌運營打開想象空間；復(fù)購與粘性加持之下，LTV 或有進(jìn)一步挖掘潛力，B 端市場增量空間亦值得期待。

成長：模型改善，擴張接力復(fù)蘇

對于核心需求以線下為主、“服務(wù)”屬性強于“知識”的IT 技術(shù)培訓(xùn)而言，地理擴張、開城布校是份額提升的必由之路；復(fù)盤達(dá)內(nèi)教育重心轉(zhuǎn)向K12 之前的擴張之路，傳智當(dāng)前正處于“一線→新一線/二線”滲透前半程，中期內(nèi)單校模型與整體表現(xiàn)或?qū)⑹芤嬗凇皟?yōu)質(zhì)市場”需求潛力釋放。龍頭競爭弱化之下，新校區(qū)或走出相對獨立、受制較少的成長曲線。逐步兌現(xiàn)的擴張邏輯，將接力疫后復(fù)蘇貢獻(xiàn)成長動能；于2022 年以中職起步、2023 年擴展至高教的學(xué)歷教育板塊，亦有望在招生爬坡期之后成為新的增量來源。純線下面授模式帶來的師資配備要求之下，測算傳智單校模型偏向“大規(guī)模、疏網(wǎng)點”，疫前高峰期容納量利用接近飽和；2022 年以來線下教學(xué)復(fù)蘇顯著，預(yù)計未來三年單校收入分別同比-3.6%/+3.7%/+21.5%，盈利能力U 型改善。

展望：增長提速，長短邏輯兼?zhèn)?/p>

“淘金先富賣鏟人”，服務(wù)于信息技術(shù)業(yè)人力資本積累、在高校與產(chǎn)業(yè)之間架設(shè)人才橋梁的IT技術(shù)培訓(xùn)行業(yè)，長期受益于新興產(chǎn)業(yè)人才供需缺口擴張及技術(shù)創(chuàng)新之下從業(yè)者技能持續(xù)更新汰換；短期來看，核心人群規(guī)模穩(wěn)步增長，供給豐富驅(qū)動的需求擴容與價格提升亦值得期待。后發(fā)先至位居頭部的傳智教育，教研為本、運營為綱，樹立起以就業(yè)表現(xiàn)為核心的口碑效應(yīng)，客群內(nèi)生增長成效顯著，品牌力已初具雛形。展望未來，疫后線下教學(xué)復(fù)蘇、募投項目漸次投運將支撐其穩(wěn)健成長與份額擴張，預(yù)計2023-2025 年分別實現(xiàn)歸母凈利1.85、2.17、2.89 億元。

風(fēng)險提示

1、需求恢復(fù)節(jié)奏偏慢；

2、項目投運不及預(yù)期；

3、招募難或師資流失。

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