百事通！對紅棗定價邏輯的再思考
發(fā)布時間：2023-06-04 23:54:19 文章來源：期貨日報
期貨價格對收購價格的影響權(quán)重逐漸變大紅棗期貨上市已超4年，經(jīng)過4年沉

期貨價格對收購價格的影響權(quán)重逐漸變大

紅棗期貨上市已超4年，經(jīng)過4年沉淀，市場對紅棗期貨的認(rèn)知逐步加深，紅棗期貨功能發(fā)揮也日益明顯，成為紅棗價格體系的重要一環(huán)。本文通過梳理紅棗價格體系和定價機(jī)制，旨在加深投資者對紅棗價格體系的認(rèn)知，以及充分認(rèn)識紅棗期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響作用。


(資料圖)

A紅棗價格體系

紅棗價格體系主要包含原料收購價格和市場價格兩類。其中，市場價格可以劃分為現(xiàn)貨價格和期貨價格兩類。

在原料收購價格中，一方面，不同產(chǎn)區(qū)的紅棗價格水平不同。從近些年紅棗產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)來看，新疆若羌產(chǎn)區(qū)的紅棗價格優(yōu)于喀什產(chǎn)區(qū)麥蓋提和圖木舒克的紅棗價格。在現(xiàn)貨貿(mào)易中，若羌產(chǎn)區(qū)主要生產(chǎn)高端棗，幾乎不用于期貨交割，而喀什產(chǎn)區(qū)的紅棗價格優(yōu)于阿拉爾、阿克蘇等地區(qū)，是紅棗期貨交割原料的重要產(chǎn)地。另一方面，不同質(zhì)量的紅棗價格水平不同，即以質(zhì)論價（產(chǎn)區(qū)定價的核心也是由質(zhì)量差異導(dǎo)致）。在現(xiàn)貨市場中，河北紅棗市場的貿(mào)易量最大，是紅棗市場的定價中心，廣東是消費(fèi)市場的前沿陣地，紅棗價格變動頻率較快，有紅棗市場價格風(fēng)向標(biāo)的作用。站在當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)來說，紅棗期貨價格主要分為當(dāng)前產(chǎn)季價格和新產(chǎn)季價格，不同產(chǎn)季的期貨價格對應(yīng)不同的主體，價差往往較大。

B價格決定機(jī)制

首先來看原料價格決定機(jī)制。

原料價格決定主要參與主體有棗農(nóng)和貿(mào)易商。其中，棗農(nóng)主要以成本和預(yù)期收益進(jìn)行定價，貿(mào)易商則主要依據(jù)市場價格反推收購價格進(jìn)行定價。如果雙方預(yù)期存在價格矛盾，則需要根據(jù)后續(xù)影響因素確定紅棗價格運(yùn)行方向。不過，隨著紅棗消費(fèi)飽和，市場供應(yīng)充足，價格逐步進(jìn)入買方市場，持幣者定價權(quán)更大一些，而棗農(nóng)的定價權(quán)重相對較小，價格往往向貿(mào)易商預(yù)期的價格進(jìn)行波動。例如，2022年，由于紅棗開秤價較高、銷售時間短等客觀情況存在，貿(mào)易商多數(shù)持觀望態(tài)度，最后收購價格大幅下跌，這才拉開紅棗大量收購的序幕。

除了現(xiàn)貨貿(mào)易商和棗農(nóng)之間的價格博弈外，近幾年，隨著紅棗期貨功能發(fā)揮，期貨價格對紅棗的收購價格變化也產(chǎn)生明顯影響。例如，2021年的紅棗收購季，現(xiàn)貨價格處于高位，有些現(xiàn)貨貿(mào)易商不敢高價收購，但是當(dāng)時紅棗期貨價格也處于高位，期現(xiàn)貿(mào)易商核算貿(mào)易利潤后高價收購紅棗，從而帶動紅棗價格大幅走高。

其次來看市場價格決定機(jī)制。

圖為紅棗價格決定機(jī)制

現(xiàn)貨價格的形成，按時間主要分為三個階段：第一階段是收購期，主要以原料的成交價，根據(jù)加工成本和運(yùn)輸成本進(jìn)行定價。第二階段是收購期結(jié)束到入庫以前，主要根據(jù)市場走貨和入庫意愿進(jìn)行波動。第三階段是入庫以后，主要根據(jù)庫存量和消費(fèi)預(yù)期進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。

期貨價格的形成，是當(dāng)前產(chǎn)季的合約大多跟隨現(xiàn)貨價格和市場預(yù)期波動，新產(chǎn)季的合約更多根據(jù)新季紅棗的產(chǎn)量和質(zhì)量預(yù)期波動。當(dāng)然，一旦新季紅棗產(chǎn)量和質(zhì)量存在不利預(yù)期，現(xiàn)貨價格也會跟著波動，進(jìn)而抬高當(dāng)前產(chǎn)季的合約價格。

最后來看價格的相互影響。

一是期貨價格與現(xiàn)貨價格的相互影響。例如，2023年4月，紅棗期貨價格最低從9463元/噸上漲至11047元/噸，主要原因是在發(fā)芽期，部分產(chǎn)區(qū)的棗樹受凍害影響遲遲不發(fā)芽，導(dǎo)致市場擔(dān)憂新季紅棗產(chǎn)量受影響。

圖為紅棗期貨2401合約區(qū)間統(tǒng)計圖為紅棗期貨2309合約區(qū)間統(tǒng)計圖為河北一級紅棗現(xiàn)貨價格（單位：元/公斤）

二是收購價格對市場價格的影響。在2022年紅棗收購期間，收購價格不斷下跌，市場價格隨后下跌。主要原因是在紅棗收購期間，貿(mào)易商追求高周轉(zhuǎn)、低利潤，收購價格較低，市場售價也隨之降低，甚至有些時候貿(mào)易商為了走貨快，可以不掙貿(mào)易利潤，僅掙加工費(fèi)。

圖為紅棗一級價格和銷售價格（單位：元/公斤）

三是期貨價格對收購價格的影響。在2021年紅棗收購期間，紅棗期貨價格前期維持較高水平，期現(xiàn)套利機(jī)會較大，期現(xiàn)套利商敢于高價收現(xiàn)貨、套期貨，從而帶動當(dāng)季紅棗收購價格整體處于較高水平。

圖為紅棗期貨加權(quán)日線圖為阿克蘇原料收購價格（單位：元/公斤）

總體而言，在紅棗價格體系中，不同價格之間相互影響。期貨價格功能日趨有效發(fā)揮，近幾年期貨價格對收購價格和市場價格的影響權(quán)重逐漸變大。隨著期現(xiàn)參與者不斷增多，紅棗收購格局、現(xiàn)貨庫存和銷售方式都將發(fā)生明顯變化，紅棗期貨價格在整個紅棗價格體系中發(fā)揮的作用也會更加明顯。（作者單位：中泰期貨）

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